全球铜矿寡头垄断格局短期尚难改变，未来铜资源争夺日趋激烈
中国是全球第一大铜消费国，但国内铜矿资源贫乏，铜精矿对外依存度逐年提高。本文对全球铜矿资源分布与资本控制情况进行梳理，分析铜矿资源格局现状与未来。我们可以得出如下几点结论，第一，铜储量方面，南美智利秘鲁资源丰富，中国铜资源贫乏。第二，全球各大铜矿山产量集中度一般，但是铜企产量集中度高，铜矿山被资本渗透较深，而且预计寡头垄断格局短期难以改变。第三，中国矿端话语权较低，在铜矿资源争夺日趋激烈的背景先，未来中国企业任重而道远。
全球铜资源储量分布
全球已发现和查明的主要铜矿有斑岩型、沉积岩型、岩浆硫化物型、火山块状硫化物型、铁氧化物铜金型、矽卡岩型等六大类，分别占全球铜资源储量的比重为69%、11.8%、5.1%、4.9%、4.7%和2.2%，合计占比为97.7%。世界上80%以上的铜是从硫化铜矿中提炼出来的，另外为数不多的铜矿是氧化铜矿，氧化矿主要用来生产湿法铜。最常见的铜矿是黄铜矿，一种铜与铁的硫化物，矿石中三种元素的重量含量大致相同。世界上大约50%的铜矿以这种形式存在。斑铜矿、辉铜矿是另两类主要的硫化铜。
根据美国资源调查局2021年数据显示，全球铜储量共约为8.8亿吨。从区域分布来看，世界铜资源主要分布在北美、拉丁美洲和中非三个地区。从国家分布来看，主要集中在智利、澳大利亚、秘鲁、墨西哥和美国等，其中智利是世界上铜资源最丰富的国家。智利、秘鲁和澳大利亚三国铜矿储量占全球比重为43%，其中智利占比高达21.52%。根据USGS的数据，截止到2021年全球铜储量8.8亿吨，智利2亿吨、秘鲁7700和澳大利亚9300万吨。
图表1: 全球铜资源分布简图
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资料来源：Mysteel，巴顿比格斯
图表2: 2021年全球各国铜储量情况
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资料来源：ICSG，巴顿比格斯
全球铜矿分布及产量情况
全球铜矿地理分布
目前已探明的世界铜矿资源约为8.8亿实物吨，从地区分布看，全球铜蕴藏量最丰富的地区共有五个：
(1)南美洲秘鲁和智利境内的安第斯山脉西麓；
(2)美国西部的洛杉矶和大坪谷地区；
(3)非洲的刚果和赞比亚；
(4)哈萨克斯坦共和国；
(5)加拿大东部和中部。
全球铜矿资源主要集中在环太平洋中新生代铜金带(包括智利、秘鲁、美国、加拿大、菲律宾、印度尼西亚和巴布亚新几内亚等国)、阿尔卑斯—喜马拉雅中生代斑岩铜矿带(包括前南斯拉夫、伊朗、巴基斯坦和中国等国)、中亚—蒙古古生代斑岩铜矿带(包括乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、蒙古和中国等国)、中非砂页岩型铜钴矿带(包括赞比亚和刚果(金))、北美铜镍硫化物集中区(包括美国和加拿大)、北美黄铁矿型铜矿集中区(加拿大)、中欧页岩铜矿区(波兰和德国)、西欧黄铁矿型铜矿带(西班牙和葡萄牙)、西伯利亚铜镍硫化物矿区和砂页岩铜矿区(俄罗斯)、亚欧黄铁矿铜多金属矿带(俄罗斯和哈萨克斯坦)和其他铜矿区。
图表3: 全球铜矿山分布情况
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资料来源：Woodmac，百度，巴顿比格斯
全球铜矿产量-过去十年全球铜矿产量平均增速2
过去十年全球铜矿缓慢增长。2012-2021年，全球铜矿平均增速为2%。2021年全球铜矿产量约为2090万吨，较2012年增长约25%。
铜矿产量集中度高，主要集中在美洲。2021年智利秘鲁两国产量合计占全球比例接近40%。智利为铜矿产量第一大国，2021年智利铜矿产量约为560万金属吨，占全球铜矿产量的28%，与其储量占比相当。2012年以来，秘鲁不断加大对铜矿的投资，其境内优质矿山LasBambas铜矿在2016年成功投产。
2021年，秘鲁的铜矿产量已达到220万金属吨，占全球铜矿产量的10.48%，超过中国成为世界第二。我国2021年铜矿产量约180万金属吨，占全球铜矿总产量的8.57%。我国铜矿一般品位较低，均值在0.87%左右，其中斑岩铜矿平均品位仅在0.5%左右，其他类矿床较高，但也仅为1%左右。而智利四大斑岩铜矿平均品位达到1.68%，刚果海相沉积岩（变质）型铜矿床平均品位达到3.96%，赞比亚海相沉积（变质）岩型铜矿平均品位达3.06%。
2021年铜矿产量的增量主要来自于非洲、亚洲、拉丁美洲。2021年，非洲铜矿的铜产量253万吨，同比增加10.4%，增量主要来自Kamoa、Timok等新增项目的产量释放。亚洲铜产量443万吨，同比增加9.2%，增量主要来自Grasberg、玉龙铜矿等新增扩建项目的产量释放。拉丁美洲铜矿的铜产量933万吨，同比增加1.6%，Spence二期等新增扩建项目带来的增量被疫情、水资源问题等干扰所部分抵消。欧洲铜矿的铜产量193万吨，同比增加0.7%，增幅有限，主要由于LasCruces停止露天开采且2021年主要处理尾矿，Oktyabrski/Taimyrsky因地下水流入一度暂停采矿，且Norilsk选矿厂发生临时检修及计划检修。
图表4: 历年全球铜矿产量（万吨）
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资料来源：ICSG，Mysteel，巴顿比格斯
图表5: 2021年全球各国铜矿产量（万吨）
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资料来源：ICSG，Mysteel，巴顿比格斯
图表6: 各大洲铜矿产量（万吨）
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资料来源：ICSG，巴顿比格斯
全球铜矿产量集中度一般
2021年全球前二十大矿山铜产量为773万吨，约占全球矿铜产量37%。2021年全球前100家铜矿山铜产量约为980万吨，约占全球矿铜产量47%。可以推测，全球铜矿山产量较为分散，大型矿山产量占比并不大，其中80家铜矿山产量合计全球占比只有10%。
2021年全球前十大铜矿山分布为：Escondida；Collahuasi；Grasberg；ElTeniente；Antamina；Buenavista；CerroVerde；Morenci；Miedz；Norilsk。11-15名依次为Chuquicamata；Petaquilla；LosPelambres；LosBronces；LasBambas。16-20名依次为，Radomiro Tomic；Polar Division；Toquepala；Sentinel；Toromocho。前述20大矿山生产了全球大约40%的矿铜。2021年前20产量的铜矿山中只有排名第14 位的LasBambas铜矿以第20位的特罗莫克山 (Toromocho）属于中国公司。
全球最大铜矿Escondida铜矿位于智利北部的阿塔卡马沙漠，生产量占世界铜矿总产量的5.9％，亚洲最大的铜矿是印度尼西亚Grasberg铜矿，中国最大的露天铜矿是江西铜业旗下的德兴铜矿。
而中国的冶炼产能占比以及消费占比都达到了50%，由此可见中国铜矿资源非常缺乏，话语权很低。2021年中国电铜消费量约为1340万吨，而国内的铜矿铜产量只有180万吨。
图表7: 全球最大矿山Escondida
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资料来源：巴顿比格斯
图表8: 中国最大露天铜矿山德兴铜矿
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资料来源：巴顿比格斯
图表9: 全球前二十大铜矿山
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资料来源：Mysteel，巴顿比格斯
全球铜矿资本控制格局
全球铜矿被寡头垄断从2021年全球前十大铜矿的权益来看，全球前十大铜矿几乎被智利国家铜业公司、嘉能可、必和必拓、自由港和日本财团瓜分完毕。智利国家铜业公司拥有排名4的ElTeniente铜矿和排名11的Chuquicamata铜矿以及排名16的Radomiro Tomic；嘉能可拥有排名2的Collahuasi铜矿44%权益和排名5的Antamina33.75%权益；必和必拓拥有全球最大铜矿Escondida铜矿（57.5%）和排名第5的Antamina铜矿（33.75%）；自由港拥有排名第3的Grasberg铜矿、排名第7的CerroVerde铜矿和第8的Morenci铜矿。
从地理位置来看，全球二十大矿山中智利占了7个，秘鲁占了5个，这也再一次说明全球铜矿资源地理集中度非常高。但是随着从上个世纪80年代开始，资本渗透逐步进入资源国，欧美大型集团开始控股各大矿山，铜矿只是其中这些跨国集团资本渗透的冰山一角而已。矿业巨头嘉能可以矿业巨头嘉能可为例，其发家史就是跨国贸易巨头成长和全球收购的历史。从成立开始嘉能可一刻也没有停止收购的步伐，其触角伸向了进入原油、金属矿石、谷物等资源品。2011年上市之后，更是加快了收购步伐。2013年收购 Xtrata，成为全球第四大矿业生产集团，实现“资源+贸易”的强强联合。（2011年积极收购LME仓库，与摩根大通、高盛等国际投行以及托克等大贸易商通过控制LME仓库操纵现货升水牟利）2003年美联储批准花旗集团旗下著名的商品期货交易部门Phibro进行实物能源市场的交易，从而开启华尔街投行全面介入大宗商品实物以及衍生品交易的大潮，才使得嘉能可为代表的大宗贸易商能与华尔街投行一道，使得联合操纵仓储等相关的商业模式大行其道。2010年以后，伴随着更加严格的监管，诸如美联储对投行参与大宗商品实物交易的规定开始逆转，以及LME对仓库出库的新规等，迫使高盛、巴克莱、德银、摩根大通等大银行们纷纷选择了退出、出售或重组商品交易部门和相关实物资产。
这也成为2010年以来，嘉能可、托克（Trafigura）、维多（Vitol）、嘉吉（Cargill，全球最大粮食贸易商）、Mercuria（瑞士能源贸易商）等全球顶级大宗贸易巨头在大宗商品的贸易份额扩大，以及接盘实物资源资产的一个重要背景。
截止到2021年，嘉能可在南美、非洲、澳洲多地拥有共计13个铜矿，分别是南美洲的Collahuasi、Antamina、Antapaccay、Lomas Bayas、Alumbrera、Punitaqui，非洲的Katanga、Mutanda、Mopani，及澳洲的Mount Isa、Ernest Henry、Townsville、Cobar。日本财团-隐藏在全球矿业背后的触手
值得注意的是，全球前十大铜矿里，日本财阀参股5座，分别是:排名第1的埃斯孔迪达Escondida铜矿（12.5%权益）;排名第2的科亚瓦西Collahuasi铜矿（12%权益）;排名第5的安塔米纳Antamina铜矿（10%权益）；排名第7的赛罗佛耳迪CerroVerde铜矿（21%权益）；排名第8的莫伦奇Morenci铜矿（28%）。
不仅铜矿，日本财阀无所不在，如铁矿石，日本三井拥有巴西淡水河谷15%的股份，在澳大利亚，三井和力拓共同拥有西澳大利亚两座矿山，与必和必拓拥有的矿山也有5座。与中国不同，这些财团大都是民营企业，日本三井、三菱、住友等财团，成为隐藏在全球矿业背后的触手，不知不觉间打造了一个矿业帝国。
经历过掠夺式的资源扩张后，战败的日本开始反思，开启了“渗透”式的全球资源再分配。政府从政治、外交等不同角度支持和促进在海外建立矿产资源供应基地。如前期风险程度最高的勘查工作(选点工作)，经费全部由日本政府承担，后续钻探和勘探工程政府补贴50%;海外矿产勘探，政府提供贷款额为所需总资金数的50%，若项目失败或遇天灾、战争等事故，可减免贷款本金。
日本跨国矿业公司多采用“参股不控股”、“以协作求发展”的方式参与全球矿产资源争夺，通过与国际投资机构、跨国矿业公司及资源国公司合作，分担风险，同时在矿产资源全球配置中占据有利位置。渗透模式及产业链和地区协同。日本企业提供技术、资金、运输等基础服务，换取股份和矿产资源。日企掌握资源量可能较少，但渗透整个产业链，从而上下协同，实现利润最大化。
中国矿端话语权偏弱
2021年中国主要7家铜矿企业矿铜权益产量约为144万吨，全球占比只有7%，而且这些产量来自海外并不多。这与中国铜消费量相去甚远。全球铜矿主要被寡头垄断，中国矿端话语权偏弱。必和必拓、力拓、自由港、智利国家铜业等少数公司控制着全球大部分铜资源，因而市场定价权也多被这些行业寡头掌握。2021年，全球前30大铜企铜产量1527万吨，占全球矿铜产量的73%。2021年全球前二十大矿业集团矿铜产量为1368万吨，占全球矿铜产量的65%。从全球矿山的所有权归属可以明显看出，欧美国家对于铜矿资源的控制程度远高于亚洲国家，特别是中国。这也意味着在铜产业链上，中国的话语权还有待提升。其中，美国控制的铜矿资源全球占比超过9%（注：还有小型集团不在表中），加拿大控制的铜矿资源全球占比超过8%（Hudbay 4.9%以及Newmont Mining1.6%不在表中），英国控制的铜矿资源全球占比达到6.7%。作为全球最大的铜需求国，未来大型矿业集团海外并购之路还任重道远，当然最近几年紫金矿业、江铜集团、五矿等企业都有开始对海外矿山进行股权收购。图表10: 全球主要铜矿企业
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资料来源：Mysteel，巴顿比格斯
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