在人民币强势的背景下，赴港发行可转债成为中资企业海外融资的一大选项。据财联社最新不完全统计，近一年中资企业在香港市场发行了至少600亿美元的可转债，而具备“发行人低成本、投资者高弹性”双向吸引力的零息可转债尤为热销。
5月21日，药明康德(02359.HK)发布公告，完成发行67.8亿元于2027年到期的美元结算零息可转换债券。而美的集团（00300.HK）则于5月13日公告，完成发行于2027年到期的86.24亿港元及于2033年到期的86.24亿港元零息有担保可转换为公司H股的公司债券。
而在今年年初，包括广发证券、华泰证券、天齐锂业、紫金矿业、中联重科等知名中资H股企业都纷纷在香港市场发行零息可转债，一时掀起一股赴港发行可转债的热潮。
图：年初中国企业赴港发行的部分可转债
零息可转债是指既没有定期利息，又可以转换成股票的债券。这意味着，投资者放弃了可转债的定期利息收入，完全看好未来公司转股带来的收益。上市公司则实现了接近零成本的长期融资，极大降低了企业的融资成本。
以最近药明康德发行的可转债为例，“药明康德 2027-05-22” 发行价定于面值的103.5%，零票面利率则对应到期收益率低至-3.5%。面对零票息且到期仅按面值赎回的苛刻条款，投资者仍愿支付逾3.5%的溢价配置，显示了资金对该标的期权价值的极高认可。
财联社据Wind数据不完全统计，近一年来，中资企业赴港发行的可转债规模超过600亿美元。去年下半年，包括阿里巴巴、百度集团、中国平安、中国太保等知名中资企业就已在香港市场发行零息可转债，募资金额都在百亿港元以上。
瑞银全球投资银行部亚太区股票资本市场联席主管胡凌寒在近日接受媒体采访时表示，自2025年下半年以来，部分优质企业陆续发行零票息、负收益率的可转债，以近乎零成本在香港市场融资。这种“发行人低成本、投资者高弹性”的双向吸引力，使可转债今年在全球市场普遍热销，香港市场尤为突出。
以紫金矿业为例，该公司今年1月发行15亿美元零息H股可转债，发行价格为面值的102.5%，对应到期收益率-2.5%，而转股价较配售价溢价达40%，该债券开售10分钟内即获8倍超额认购。
另有业内人士指出，赴港发行可转债是发行人基于对H股的看好以及对人民币升值窗口期的把握。由于无需支付利息，企业只需考虑未来本金偿还时的汇率成本。若人民币保持强势，实际偿还压力将显著低于发行时点，大大增强了港元债券融资的吸引力。
2025年下半年以来，人民币升值趋势较为明显。2026年初，人民币中间价达到一美元兑6.83元的高点，对应本轮赴港发行可转债的高峰。而最新行情显示，人民币中间价已突破一美元兑6.80元。
华泰证券固收研究团队研报认为，香港市场国际化程度高，发行可转债融资相对便利，再加上没有内地A股严格的发行审批限制，同时面向全球投资者的定价弹性，使得越来越多中资企业选择通过香港发行可转债融资。受益于其多年发展形成的相对灵活的发行机制和独特的市场特征，港股转债迎来了新一轮扩容浪潮。
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